Por si te puedo ayudar aunque no tengo experiencia con el Sistema GF, aunque si en APS y en FF.
El dilema es igual que con el sistema X hay el 80mm macro 2,8 y el 90mm f2
He tenido el 90mm f2 un objetivo maravilloso pero lo vendí, cuando salio el 80mm macro y estabilizado f 2,8 ya que el uso que le daba era para macro y que también podría hacer retrato esporadicamente.
Aunque el objetivo ideal para retrato es el 56 f 1,2 ( de ahí lo de 1,2 ) equivalente en 35mm a un 84mm
Por lo que mi conclusión:
El 110 f2 para retrato, que en 35mm es equivalente a un 87mm, además tiene el plus F2 que podrás obtener unos buenos desenfoques de los fondos,
El 120 F4 macro, pues eso, "es un objetivo macro", que podrás hacer unos detalles extraordinarios pero que es F4 ( Para macro no importa ya que se cierra el diafragma para tener mayores PDC ), que también podrás hacer retratos, pero que los objetivos macro tienen mucho recorrido de enfoque por lo que el enfoque será algo más lento, aunque se apreciara poco.
Para mi si haces retrato seria el 110, aunque solo tiene un foco más cercano a 0,9 metros pero tiene una significación del 0,16, no se que detalles de belleza quieres hacer, pero como muy bien dices siempres puedes recotar que con el formato GF da para mucho.
No sé es mi opinión, además como los objetivos valen una pasta, mira a ver si lo puedes probar sobre todo en esos puntos comentados.
¡¡ Suerte con la elección !!